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      蘇寧云商:轉型線上初見成效,各板塊協同推動

      • 來源:同花順
      • 發布時間:2017-09-08 13:50:22
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        經營改善初見端倪,引入阿里強強聯合。蘇寧2015、2016和2017H1營業收入增速各自為24.44%、9.62%和21.87%,相比于前三年顯著加快。從扣非歸母凈利潤方面分析觀望,公司從2014-2016年各自虧損12.5億元、14.6億元、11億元,2017H1只虧損1.96億元,較2016H1的6.90億虧損大幅改善,改革的陣痛正在出清。通過非公開發行引入阿里作為第二大股東在線上線下渠道共享、物流網絡對接、售后服務共享、O2O業務合作和聯合采購完成強強聯合。

        線下門店戰略調整,蘇寧云店+蘇寧易購服務站雙線推進。網絡零售市場規模在社會零售中的占比逐年增加,另外租賃費用和員工費用占營收的比例持續上升。電商沖擊疊加營業成本增加,倒逼線下門店戰略調整。至2017H1,云店數量達到205個,全年有望達到300家。17H1,云店可比店面銷售額同比增長6.40%,高于所有其他門店。蘇寧易購服務站是蘇寧渠道下沉布局農村電商的重要載體。2017H1可比單店年銷售收入同比增長33.51%,并且2017H1占比60%的蘇寧易購服務站直營店實現盈利,這個比例還在上升。

        線上GMV高速增長,短期內仍以自營為主。2017H1線上GMV達到500億(+53.7%)。拆分來看的話,2016和2017H1自營商品銷售收入分別為618.7億(+54%)和413.7億(+61.39%)。2016和2017H1開放平臺GMV分別為186.4億元(+87%)和86.74億(+21.72%),增速開始回落,占比有所下降。

        物流和金融蓄勢待發,未來獲利可期。收購天天完善小件配送和最后一公里配送,自建物流面積遠超其他電商,未來社會化物流利潤可觀。蘇寧金融坐擁13張牌照,為主業服務空間巨大。

        盈利預計及估值:預測公司2017-2019年的EPS各自為0.12/0.14/0.20元/股,對應的PE各自為99/82/59x,公司的估值從線下、線上、物流、金融四大板塊來看,合理市值在1520億元,給予“買入”評級。

        風險提示:蘇寧易購云店推動不及預期;線上GMV增速不及預期。

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