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      產業鏈整合更近一步推動

      • 來源:同花順
      • 發布時間:2017-09-15 12:59:39
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        投資要點

        事件:公司表露重大資產置換及支付現金購買資產暨關聯交易預案,以2017年6月30日為審計評估基準日,公司將其所持有的控股股東八鋼公司向其開具的25.1億元商業承兌匯票與八鋼公司下屬的標的資產等值部分實施置換,擬置出的應收票據資產作價不夠充足的差額部分,由公司向八鋼公司支付現金補足。擬購買標的資產為八鋼公司下屬的煉鐵系統、能源系統和廠內物流以及若干職能部門的資產、經營性負債與業務;

        交易細節:終止2017年6月30日,置入資產的預估值為43.45億元,預估增值率為0.25%。公司擬置出資產為25.1億元商業承兌匯票,系由2016年12月八一鋼鐵向八鋼公司轉讓南疆公司100%股權的股權轉讓款形成。資產置換后,擬置出的應收票據資產作價不足的差額部分約18.35億元,由八一鋼鐵向八鋼公司支付現金補足;

        資產注入影響重大:公司設立至今一直缺乏煉鐵及能源生產環節,鋼鐵生產業務鏈不完整,與八鋼公司之間存在鐵水、水電汽、氧氮氬等原料和燃料的長期關聯采購。本次注入的煉鐵資產產能共計660萬噸,可以完全匹配目前公司煉鋼產能。通過本次資產重組,公司將實現鋼鐵生產一體化運營,減少了關聯交易,提升盈利能力和整體競爭力水平。根據公告,標的資產2017年上半年未經審計凈利潤為5.1億元,另外,此次交易將導致公司應收票據減少及其他應付賬款增加,帶來資產負債率的上升,但隨著生產一體化經營效益的逐步釋放以及盈利能力的提升,后期公司資產負債表有望得到逐步改善;

        關注下半年環保限產影響:目前來看受財政節奏影響,預計基建投資下半年會有所下滑,但地產投資仍能維持較高水平,兩者對沖之后下半年整體需求雖略低于上半年,但整體強度依然可控。近期鋼鐵行業環保限產加速推進,河南、天津已相繼發布了采暖季限產實施方案,受此影響,屆時價格或仍有向上空間。工業企業四年資產負債表修復過程中供給端調整充分,盈利總體維持在較高水平。不過需要注意的是近期疆內環保限產趨嚴,石灰石等原材料端生產同樣受限,預計將對后續鋼鐵產量造成一定影響;

        國家戰略凸顯地域優勢:疆內供給側改革去產能提速,2017年淘汰300萬噸落后產能以及500萬噸地條鋼產能,自治區1.5萬億固定資產投資將有效拉動鋼材需求。“一帶一路”等國家戰略的推進,有望帶動疆內鋼鐵產能以及需求的釋放,改善產能過剩局面。如果后期產能利用率進入上升通道,新疆相對封閉的地域特性將為公司產品價格帶來較高溢價空間;

        投資推薦:公司作為疆內龍頭,受益于行業以及區域內供需格局改善,盈利提高顯著。下半年宏觀經濟雖有下滑但整體穩定,供給端多年來整理充足,公司盈利有可能更近一步提高。此外,公司現在正積推動進重大資產重組,擬注入八鋼公司煉鐵、能源及物流資產,一旦完成將更近一步提高公司盈利能力。預測公司2017/18年EPS各自為1.22元、1.48元,保持“增持”評級。

        風險提示:利率上行過快,疆內固定資產投資低于預期,資產重組不確定性。

        

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